“双率”上调的目的

易秋霖（博士/中国工商银行金融研究所）

5月18日晚，中国中国人民银行宣布同时调高准备金率、存款利率、贷款利率，分别调高0.5个百分点、0.27个百分点（一年期存款）、0.18个百分点（一年期贷款）。央行此次调整与3月18日的利率上调及4月29日宣布的准备金率上调有两点不同：

1.上次利率上调时，一年期存款与一年期贷款的利率上调幅度相同，此次存款利率上调幅度大于贷款利率上调幅度。

2.上次准备金率上调并未与利率上调同时，而是后于利率上调，此次则准备金率与存款、贷款利率同时上调。



央行的目的是什么呢？



首先，利率、准备金率上调是针对投资增长、物价上涨过快、通货膨胀压力增加。4月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨3.0％，虽比3月有所下降，但是仍然达到了警戒线，同时，全社会固定资产投资增长速度仍然很高，一季度为23.7％。可以明显地看出，上次利率及准备金率上调没有完全达到预期效果，因此，央行希望继续通过上调准备金率减少商业银行的贷款供给以及通过上调贷款利率减少企业和个人的贷款需求，从而最终减少贷款增长速度，降低固定资产投资增长，最终降低通货膨胀压力。而之所以贷款利率与准备金率同时上调，是为了加大紧缩政策的力度，增强紧缩政策的效果。但是为了不至于“矫枉过正”，于是贷款利率上调幅度比上次的0.27个百分点更小些。



其次，央行的另一个目的可能降低流入股市的储蓄资金。4月份，商业银行居民存款减少1674亿元，创历史最高水平。可以推测，存款减少的主要原因是资金流入股市。按道理说即使居民存款减少，商业银行仍然流动性过剩，并且存款减少还可以减轻商业银行支付存款利息的负担，那为什么央行要实行增加存款利率且增加幅度大于贷款利率增加的幅度呢？惟一的解释是央行为了减少流入股市的资金。此次存款利率上调幅度大于贷款利率上调幅度表明央行希望通过上调存款利率减少存款流出。



尽管央行有上述两个目的，但是实际效果如何还有待观察。尤其是对于股市，几乎可以肯定影响不大。3月18日利率上调已经表明对股市没有产生影响，这次仍然不会有明显影响 ，毕竟3.06％的存款年利率仍然是低利率，如果考虑到20％的利息税及3％的居民消费物价上涨率，则一年期存款利率仍然是负值，如此情况下居民存款能不流入股市吗？

同样可以肯定的是，此次上调利率和准备金率后，如果物价上涨幅度与固定资产投资增长幅度仍然降不下来，央行还会上调利率和准备金率。（本文仅代表作者的个人观点）