价值投资者、大投机者、市场操纵（幕后交易）者

上海财经大学产业经济学教授、中国期货交易所理事、我国期货法起草小组成员之一的朱国华教授曾经说过这样一句令人回味的话“形式上简单的，其实最复杂，形式上复杂的，往往其实最简单”。打个比方说，做简单的套利、做套期保值，看上去形式很复杂，但其实只要把握住中间的“价差”，那就ok，而看上去简单的投机，做单边交易的行为，其实是非常复杂，买卖那种品种？做多还是做空？什么时候买入？什么时候卖出？买入的仓位为多少？买入后价格上涨了怎么办，价格下跌了又怎么办？都是简单的买卖操作之后的大学问。在这任何一个问题的回答上，都需要丰富的市场经验、敏锐的眼光及坚强理性的性格。
这几天拜读little的大作，在书中little提到，投机是一项严肃的事业，和其他任何商业经营一样的严肃。投机也需要认真仔细的对待。在他看来，真正的大投机者，都是那些把握大趋势，跟着大方向走的人，在短波的市场波动中赚钱的人，那些放手一搏猜价格短期运动方向的人，在他看来实在是“太不专业了”。甚至根本不能算投机者，而仅仅是一个参与赌博的人。这位大投机者每年投资的次数仅有几次而已，有时候一年只有一两次。投机者研究价格波动，讲究顺势而为，并且我没有看到过哪一位大投机家会无视基本面。

大投机家索罗斯的投资操作是建立波尔的哲学理念基础之上，并且有一整套的枯荣向生理论和羊群效应理论为支撑，事实上索罗斯一直以经济学家自居，而不愿别人把他看成一个投机者。索罗斯的每一次大投机，都是站在基本面的一边，不论购买军火公司股票、购买日元、狙击英镑、墨西哥金融危机还是亚洲金融风暴，这条金融巨鳄无一次不是用精密、严谨的分析配合以谨慎耐心的操作。你是否知道，在索罗斯大举狙击英镑之前半年多，他就已经开始默默地建仓，其间的波动都被其“无视”掉，想想这是何等的耐心和冷静。

再看看索罗斯的合伙人罗杰斯，索罗斯是这样评价罗杰斯的，“他是研究长，我是发令长”，罗杰斯自己则说，自己的任务是“研究全球资本和商品的流动”，如果你去读罗杰斯的书，而不看作者是谁，你一定以为他是一名自由学者而非一个著名的投机家。罗杰斯完成了骑摩托车世界旅行，除了一本书，里面有许多思考，建议大家都去看看。

著名的经济学家，凯恩斯，本身也是一名大投机家，真正让凯恩斯腰缠万贯过上富人生活的并不是他的经济学家“讲课费”，也不是他出任英国财政部长的“薪水”，而是他利用自己的经济学知识在市场中赚到的“大钱”。

这些大投机家的共同特点是：对经济、政治、金融有深刻的认识和独到的见解，对人性有深刻的理解，具有长远的眼光和坚毅的性格，还有一点更重要的，就是具有超乎寻常的想象力及将想象通过严密的逻辑推理将其求证的能力。因此，真正的投机家，是聪明而伟大的人物，如果他们将自身的才华用于其他的领域，也很可能获得同样的成功。

即使是以这些一流投机家的身手，也不能保证每一次投机的成功，索罗斯亚洲金融风暴以后运气就不太好，俄罗斯国债和高科技泡沫给他带来惨痛的损失。Little，在第四次彻底失败以后选择了自杀，当然，自杀的原因还包括他的妻子偷情。Little这位投机家最终给自己的评价是“我的一生是彻底的失败”。罗杰斯则早已金盆洗手，退休养老周游世界去了。索罗斯尽管没有退休，但出现在公众场合中跟多的时候是在慈善事业上。

许多投机家其事实非常有道德感的人，比如索罗斯，他是一个令东亚国家憎恨的人，但他绝不是没有道德的人，相反他做过许多好事，对待他的合伙人他无愧于一个好的基金经理，对于非洲和俄罗斯人的帮助，他做出了许多重要的贡献。

我们必须明白的是：投机是一种行为，只要有着种行为的人就是投机者，投机者是一群非固定特征的人，所以当基本面发生变化，就会产生投机行为。没有索罗斯，历史也会创造出别的人。如果不是大的基本面失衡，怎么会产生大的投机行为？所以我们应该想一想如何避免大的基本面失衡，怎样消灭产生投机的土壤，而非简单地将责任推给投机者。这是值得深思的话题。

以上说了这么多，是想请大家思考，是先有财富还是先有智慧？是智慧创造财富，还是财富创造智慧，很显然，是先有智慧再有财富而不是相反，所以没有智慧的头脑，那是不可能成为真正的投机家。

现在，一个严肃的问题摆在我们面前，价值投资者与像索罗斯这样的大投机者有何区别？坦率地说，在“在大概率事件上下重注”这一点上，两者其实是一致的。但价值投机者不会使用杠杆（负债）的做法，将确保自己不被置于万劫不复的境地，以致等不到黎明的曙光。而杠杆（负债）对头寸持有人最大的杀伤力在于，借用对投资影响最大的要素——“时间” 和次要的因素“波动”将有可能消灭头寸。在判断正确的前提下，价值投资者的保守态度和安全边际，为其提供了足够的保护，而投机者则未必有这样的保护，即使判断正确，时间仍有可能将其消灭在黎明之前。

那些利用“大资金”做庄、操纵市场、利用内部消息赚钱的人，准确地讲，他们其实不是真的意义上的投机者，而是市场操纵者或者说幕后交易者。他们其实已经早已偏离道德的底线，而非真正的“一流投机者”。依靠消息、实力而非智慧赚钱的人，其实说到底，他们所做的事情，其实并没有什么可值得炫耀的。

市场中的大部分参与者，也是最为不幸的一类人，是价值投资者、大投机者、市场操纵（幕后交易）者之外的第四类人，其实他们所做的并非投机，而是“搏傻”，我们没有称其为“赌博”是因为如果是一对一地赌硬币，那还是公平的零和博弈，而世界上任何的市场都存在信息不对称问题，因此，第四类市场参与者其实是在没有公平地参与“赌博”的权力的情况下“赌博”，我们只能称其即“搏傻者”。正是这一部分人造就了市场的火爆交易，也为前三者带来了巨额的利润，他们是为市场上那少部分获利者“贡献”利润的人，是养活市场寄生虫（经纪人等）的人。

如果长期在市场上逗留，最后可能幸免于难并能有所收获的人是价值投资者、大投机者中的知足而止者和一部分市场操纵的人。如果大投机者和市场操纵的人一直在这个市场中以“拼命”的方式玩下去，大投机者最终也会被市场消灭，因为“与上帝对赌”总有输掉的一天。市场操纵者的归宿我们并不清楚，他们是市场上最神秘，最灰暗同时也是拥有最多资源的人。他们中的相当部分会保持良好的收益，除非他们将角色变换掉、失去自身的资源或被其他对手消灭。